金鹰基金：春季躁动布局正当时 聚焦科技+制造主线

专题：2025基金行业年终大盘点：公募规模近36万亿元，主动权益重夺主场，“冠军基”揭榜倒计时

　　上周A股市场呈现先抑后扬的震荡修复格局，指数表现分化，结构上“沪强深弱”。在“扩大内需”政策预期及高股息避险属性驱动下，消费、非银金融成为领涨主线，而此前活跃的AI应用、AI硬件有所回调。周内A股交投活跃度有所下降，日均成交额降至1.76万亿元。市场风格方面，消费行业领涨而科技板块有所回调，整体表现为：消费>金融>周期>成长。

　　金鹰基金表示，在国内年末资金调仓与政策催化背景下，资金在市场调整期向防御性与政策支持方向迁移。数据方面，11月消费受高基数和政策透支影响明显放缓，固定资产投资延续负增长，房地产市场持续低迷，外需则是少数亮点。但往明年年初看，货币发力和财政前置有望带动国内经济环比改善，两会窗口亦会明确“十五五”规划重点工程项目和远期经济动能抓手。

　　海外方面，日本央行加息靴子落地，市场风偏温和回升。11月美国非农就业失业率会有回升，CPI亦呈现低于市场预期，但考虑到在缺乏10月数据的背景下，数据统计质量和政府关门带来负面财政收缩等阶段性因素影响，预计美联储短期或依然难有进一步方向性的动作，基准预期或仍是美联储1月不降息，但美联储新任主席等政治因素仍可能扰动短期市场宽松预期，且中期来看美国经济基本面仍支持降息路径。由此，建议仍保持流动性宽松交易的敞口，一季度末美联储或可重启降息，支撑全球资本市场流动性。

　　关注行业方向上，金融搭台，春季躁动聚焦科技+制造主线。近期海外流动性紧张阶段引发的全球科技回调或已探明本轮科技回调的底部区域，只不过中期科技风格结束回调需要打消此前市场讨论AI泡沫论时对AI投资回报率的担忧，由此大模型能力的提升和AI 商业化闭环进展等催化，将成为后续科技风格趋势走强的决定性因素。短期滞涨的医药、游戏方向或有科技轮动，近两周军工中商业航天细分方向已有集中表现，短期需关注交易拥挤因素，中期依然关注有业绩支撑的海外算力&消费电子&风电储能等方向。科技主题建议关注固态电池、智能驾驶、机器人等有望在2026年进入产业投资早期的方向。价值方向，明年全球制造业共振是相对明确的景气度方向，背后是财政、货币双宽松均会受益的方向，AI投资和传统制造业投资的K型分化有望收敛，优先关注出口链中制造业（有色/电网设备/工程机械），与新兴市场相关的地产链（白电/小家电）和汽车链（轮胎/商用车/摩托车）也相对关注。此外，流动性驱动主导受益的非银（保险/券商/金融IT）和保险资金偏好主导的高股息（银行/煤炭/白电等消费白马）或亦会有机会。

　　风险提示：

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