从年初第一雷到年末收官雷：普利、吴中退市，百灵“披星戴帽”

半年时间，两度被戴帽，上市十五年之久的贵州百灵，12月19日因三年累计虚增利润6.5亿元被罚，再度失信于市场。中国证监会贵州监管局一纸公告揭开了这家"中国苗药第一股"长达四年的财务造假黑幕。

此前，贵州百灵市值一度曾531亿，下跌到如今78.68亿元，跌幅超过85%。2018年至2023年，公司资产负债率从38.6%攀升至54.7%。2023年末，短期借款激增至14.36亿元，或许市场早有信号。

不过，其不过是这场2025财务造假风暴的缩影。

总的来看，这已经是2025年第14起医疗财务造假案。

年初，医药板块第一颗“雷”普利制药爆了，年中赛力医疗、维康药业（维权）、诺泰生物、广济药业（维权）接连爆雷，年尾贵州百灵四年的财务造假“收官”。每起案例都在撕开行业最痛的伤疤：财务造假、资金占用、业绩爆雷、治理失控。

01

"苗药第一股"四年造假黑幕

贵州百灵前身为1999年成立的贵州省安顺地区制药厂，是一家以苗药研发、生产、销售于一体的医药公司。2010年，成功登陆深交所，被称为“中国苗药第一股”，目前已成为国内最大的苗药研制生产企业。

独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊、一枝黄花喷雾剂和非苗药产品金感胶囊、维C银翘片、小儿柴桂退热颗粒等都为公司主要盈利产品。

就是这样一家企业，如今跌落“神坛”。

12月19日，中国证监会贵州监管局向贵州百灵出具《行政处罚事先告知书》，揭开了这家"中国苗药第一股"长达四年的财务造假黑幕。

具体来看，贵州百灵在2019年至2021年期间通过少计销售费用来虚增利润。2019年少计销售费用35012.49万元，多计利润35012.49万元，占当期报告记载利润总额（绝对值）的95.73%；2020年少计销售费用24080.95万元，多计利润24080.95万元，占当期报告记载利润总额（绝对值）的115.35%；2021年少计销售费用6379.16万元，多计利润6379.16万元，占当期报告记载利润总额（绝对值）的45.04%。

这三年累计虚增利润65472.60万元，占各期利润总额比例均超过45%，其中2020年甚至超过100%，造假程度触目惊心。2023年，贵州百灵多计销售费用来虚减利润，金额高达45941.10万元，占当期报告记载利润总额（绝对值）的93.17%。

基于此，监管部门拟对贵州百灵及10名在职“董高”人员给予警告，并合计罚款2560万元。其中，贵州百灵与公司董事长姜伟均为顶格处罚，前者拟罚款1000万元，后者拟罚款500万元。而且，拟对姜伟采取10年证券市场禁入措施。

此外，贵州百灵股票自2025年12月22日开市起停牌一天，并于2025年12月23日开市复牌。自2025年12月23日开市起，贵州百灵股票简称由“贵州百灵”变更为“ST百灵（维权）”，股票代码不变，仍为“002424”。

而这已经是贵州百灵近一年半内两度被实施其他风险警示（ST）。

此前2024年5月6日，贵州百灵因天健会计师事务所对其2023年度出具否定意见的《内部控制审计报告》（主要涉及销售费用计提滞后等重大缺陷），被深交所依规实施其他风险警示，股票简称变更为“ST百灵”。经整改，2025年6月30日公司成功“摘帽”，时隔仅约5个半月，2025年12月23日，简称重新变更为“ST百灵”。

两次戴帽引发的一系列信任危机事件。

巅峰期的贵州百灵在资本市场的市值一度达到531亿，然而，截至目前市值仅为78.68亿元，跌幅超过85%。

02

超14起，2025造假黑幕

财务造假是投资者最关切、最痛恨、最不能容忍的违法违规行为之一。仅仅2025年，就接连查处超14起医疗财务造假大案。

年初，1月5日，医药板块第一颗“雷”爆了。

普利制药宣布，收到中国证监会作出的《行政处罚事先告知书》，两年时间里，普利制药虚构营收就超过10亿元，占两年营收总和的31.08%；虚假记载的利润总额金额合计6.95亿元，占两年披露的利润总额的76.72%。自1月7日起，普利制药将被实施重大违法强制退市风险警示，股票简称将变更为“*ST普利”，4月8日进入退市整理期。

年尾，12月19日，贵州百灵四年的财务造假黑幕“收官”，股票也变更为“ST百灵”。

整体来看，今年14起造假案中，医药板块处罚最严重的当属普利制药、江苏吴中，两家企业最终均以退市收尾。贵州百灵、延安必康以ST结束，其余几家如诺泰生物、辅仁药业、维康药业、香雪制药等在内的8家企业受到不同程度的罚款处罚。

其中，比较特殊的是思创医惠（维权）与人福医药两家企业，这两家在爆出财务造假不同时间被国资入驻。

深陷造假风波中的思创医惠，2025年4月，公司完成股权变更，苍南建设与思加物联组成联合体，合计持股比例达11.33%，成为公司新任控股股东。国资背景的新股东入驻，管理层大换血。除前董事长章某中在处罚落地后辞职外，公司财务总监、董秘等关键岗位均发生变更。这些人事调整既是问责的必然结果，也是新股东重塑公司治理结构的重要举措。

人福药业2025年12月被曝出约130亿元资金被占用、连续三年财务造假等违规事实，ST人福（维权）即遭“一字跌停”。此前，人福药业进入资产重整，其先后迎来招商局集团入主、核心管理层大洗牌，但仍旧由于旧账被贴上“ST”标签，处境艰难。

市场一度传出消息：这一幕，与当年广药集团接盘财务造假、问题缠身的康美药业颇为相似。但是细看之下，处境截然不同：广药不仅要为康美造假留下的债务、赔偿款兜底，还需投入巨额资金重整业务，对比之下，招商局完全不用为前任控股股东的违规烂账“买单”。

然而回头再看，一众企业“造假黑幕”的背后可以发现一些端倪。

第一，账面现金流与偿债能力濒临枯竭。

细看之下，这种趋势在部分企业早已初现端倪。

普利制药2024年前三季度，经营活动产生的现金流量净额为-1.74亿元，同比下滑227.48%，连续多个季度呈现净流出状态。贵州百灵2018年至2023年，公司资产负债率从38.6%攀升至54.7%。2023年末，短期借款激增至14.36亿元，而同期货币资金仅4.18亿元，短期偿债压力巨大。ST苏吴四年时间，经历了净资产从10.72亿元跌至6835万元、现金流持续为负、持续高负债。

第二，股价反映危机。

巅峰期的贵州百灵在资本市场的市值一度达到531亿，然而，截至目前市值仅为78.68亿元，跌幅超过85%。思创医惠股价过去2年（截至2025年12月）跌幅达到42%，ST苏吴2020-2023年末，短短四年，股价蒸发超70%，普利制药仅仅15日股价累计跌去64.26%，股价定格在0.89元。

最后，随着公司严重财务造假问题被曝光，部分投资者的信任也消失殆尽。一众医疗企业走到今天这一步，确实令人唏嘘。