金价再创新高，永赢基金刘庭宇：降息周期下黄金及黄金股或开启新一轮主升浪

　　大家好，我是基金经理刘庭宇。

　　今日现货黄金再创历史新高。前不久，美联储12月降息偏鸽落地，为整个板块打开了中期上行空间。2026年降息空间值得期待。无论从降息周期驱动的交易型资金流入，还是逆全球化、去美元化趋势下的长期配置需求来看，黄金股都具备显著的投资价值。尤其值得关注的是，近期黄金隐含波动率快速回落至历史平均水平，进一步提升了后续投资的性价比。

　　从最新经济数据来看，美国11月失业率超预期抬升，非农就业人口却意外超预期，叠加通胀数据低于预期、消费数据持续疲软，多重信号均指向美国经济增长动能放缓，为美联储进一步宽松提供了充足依据。花旗已上调2026年降息预期至3次，而白宫出于国债利息支出压力，对降息的诉求明确，且美联储主席候选人多数偏向鸽派，这些因素共同决定了后续降息空间依然充足。根据历史数据，在降息大周期中，黄金作为无息资产的持有机会成本显著降低，黄金及黄金资产价格历史往往迎来了趋势性上涨。高盛、美银、瑞银及世界黄金协会等纷纷上调黄金目标价至4900~5000美元区间，为黄金股的表现提供了坚实的价格支撑。

　　美联储独立性弱化与全球去美元化趋势，进一步强化了黄金的长期配置价值。当前美国滞胀发生概率较高，而欧洲主要经济体也面临财政状况恶化与滞胀风险，从历史表现来看，黄金在滞胀环境中相对其他大类资产更具优势，全球宏观环境对黄金资产形成明确利好。值得注意的是，近期美联储内部政策分歧加剧，独立性逐渐动摇，叠加美国赤字率上行持续侵蚀美元与美债信用，全球“去美元化”趋势不断加剧。在此背景下，不仅新兴市场央行有强烈的增配黄金需求——当前新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平，数字货币发行商也在大幅增加黄金储备，为黄金市场带来了新的买盘力量。全球范围内的黄金配置需求仍在持续升温，这将不断抬升黄金和黄金股的价格中枢。

　　从基本面来看，黄金股呈业绩高增态势，2026年或有望继续上演戴维斯双击行情。中证沪深港黄金股指数前十大成分股2025年前三季度业绩保持62%的高增速，符合市场预期。这一高增长得益于金价中枢上行与金矿公司积极扩产形成的“量价齐升”格局，且这一核心逻辑在后续或仍将持续兑现。估值层面，截至11月30日，若按3800美元/盎司的金价测算，主要金矿公司2026年平均PE仅为11~15倍，而历史上金矿公司估值中枢约为20倍，当前板块仍存在显著的估值修复空间。更重要的是，越来越多绝对收益导向的资金开始关注黄金及黄金股，这类资金的流入不仅能为板块提供稳定的资金支撑，还将有效降低相关资产的波动率和回撤幅度，进一步提升板块的配置吸引力。

　　当前黄金股板块正处于“宏观政策利好+长期配置需求+基本面高增”的三重共振期。随着降息周期逐步推进，黄金股的业绩与估值双重修复行情有望持续深化。

　　注：央行购金及黄金储备数据来源：国家外汇管理局、世界黄金协会，截至2025/11。金矿公司估值相关数据来源wind，截至2025/11/30。指数过往表现不预示未来，不构成对基金业绩的保证。

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